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航空股票：国际油价持续下跌 投资机会显现 |
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周四，纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货下跌逾4%，收于近一年来的最低点，受到这一消息闭的刺激，今日A股市场的航空板块全面爆发，海南航空、S东航相继涨停，上海航空、S南航、中国国航涨幅一度超5%。显示出了极强的上涨动能。我们有理由相信在油价不断下跌的利好刺激下，航空业在06年底和07年初将迎来又一轮机构投资热潮。
1、三季度运输量保持增长
三季度航空行业的需求持续保持了较好的增长。在上半年行业客运周转量增长了18%后，三季度的客运周转量同比进一步提升了16.8%，行业客座率则提高了1.1个百分点至76.6%。一至三季度，全行业运输量水平同比增长了17.5%，客座率水平达73.5%，同比提升了2.1个百分点。我们预期，在中国经济持续向好的前提下，民航业在四季度仍将保持之前强劲的增长势头，全年运输量水平增幅有望保持在17%的幅度，创下近年来的新高。
2、燃油附加费上调有助于国内航空公司缓解成本压力
国内航空公司面临的运营压力，民航总局在9月1日再次上调国内的燃油附加费。该次调整的平均幅度达近80%，这为饱受燃油压力的航空公司无疑带来了一些喘息的机会。而国际航线的燃油附加费也于10月1日起开始调整，调整幅度约为50%。相对而言，由于国际机票价格更为刚性，我们更看好国际燃油附加费对航空公司收入的贡献，国际航线网络较多的国航和东航获利程度最大。而国内燃油附加费的增收虽然随着航空淡季的到来将不可避免的给航空公司的票价水平带来一定的压力，但我们认为在燃油附加费在一定程度上仍将会有效的帮助航空公司抵御来自航油成本的压力，对于盈利的提升有所帮助。
3.航油价格明显回落
航空煤油价格的高企是造成国内航空行业业绩明显下滑的主要直接原因。但是2006 年8 月份以来，随着国际原油价格的明显回落，国际航空煤油价格已经明显回落，航空公司面临的运营压力明显减轻当然，国内航空公司在航油价格体系方面实行“双轨制”，国内航线航油价格水平到现在还没有下降。不过，从趋势上看，只要国际原油价格能够继续回落，国内航线航油价格的下调是可以预见到的。另外，随着国际航油市场价格的回落，07 年国内各航空公司在制订航油期货套期保值战略时，价格区间可望出现比较明显的下降；另外，各主要航空公司的航油期货套期保值比例有望进一步得到提高。这些因素最终都将促进07 年航空公司航油成本的降低。
4.人民币升值趋势长期延续
2005 年5 月，人民币汇改以来，人民币对美元汇率基本上呈单边上升的趋势。在人民币破8 和06 年9 月美国新任财政部长保尔森访华之后，人民币升值的步伐明显加速。由于行业特点，国内各主要航空公司普遍存在大量的外币负债。人民币升值的长期升值趋势将会给各航空公司不断带来汇兑收益。
重点公司点评
中国国航
中国国航三季度的经营业绩不仅非常不错，同时也好于与其经营规模相近的南方航空。而且在10 月1 日，国际航线燃油附加费水平大幅提高50%以后，中国国航是受益最为明显的。
从长期来看，中国国航将利用在主基地位于北京首都机场的优势，通过2008 年北京奥运会、加入星空联盟、与国泰航空相互持股等重大事件实现其国内、国际航线网络进行有效对接；同时巩固成都和发展上海基地的地位和功能。
南方航空
南方航空三季度的运营数据表现明显强于上半年，表明公司在整合公司内部资源方面已经取得了初步成效。10 月13 日，公司公告06 年前三季度业绩同比增长50%以上。公司业绩之所以出现明显的改善，除了公司自身经营管理的改善以外，与季节性因素和人民币升值的外部因素也有很大关系。因此，未来公司的业绩趋势还存在一定的不确定性。
上海航空
上海航空的发展战略是继续保持自身在经营管理方面的优势和特色、加入国际航空联盟以弥补自身国际航线网络的不足、积极稳步地扩大机队规模并逐步发展在北京和广州的飞行基地。
因此，上海航空是发展非常健康的中型航空企业。其上半年的业绩下滑完全是由于外部环境因素导致的。在下半年，航油成本压力减轻的情况下，我们预计公司业绩也将明显改善。 |
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